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百克生物(688276)

事件：公司发布2023年中报预告。2023年上半年，公司预计实现营业收入5.4亿元-5.8亿元，同比增长22.5%-31.5%；归母净利润1.05亿元–1.2亿元，同比增长42.7%-63.1%；扣非归母净利润0.95亿元-1.10亿元，同比增长33.0%-54.0%。Q2单季度来看，公司预计实现营业收入3.6亿元-4.0亿元，同比增长19.0%-32.2%；归母净利润0.87亿元-1.02亿元，同比增长54.0%-80.6%；扣非归母净利润0.77亿元-0.92亿元，同比增长40.6%-68.1%。公司Q2收入及利润实现快速增长主要系公司新品带状疱疹减毒活疫苗于今年4月取得批签发后陆续实现销售和接种贡献了一定的业绩增量。

带状疱疹疫苗准入与销售工作持续推进，有望助力公司业绩再上新台阶。公司的带状疱疹减毒活疫苗于2023年1月底获得NMPA的《药品注册证书》，与Shingrix相比具有不良反应率更低、适用人群年龄范围更广、接种针次少、价位接受度高等四大优势。在批签发方面，公司带疱疫苗的生产安排平稳有序进行，根据中检院的数据，截至2023年7月10日，公司带疱疫苗已获得13批次批签发；在准入方面，2022年上半年公司积极推进该疫苗的各地准入及销售工作，已有近20个省份完成准入工作；在营销方面，公司优化市场营销团队，加强官媒、新媒体等渠道的宣传工作，通过网络平台进行接种预约，实现线上、线下覆盖，同时通过增加推广商数量，增加终端覆盖率。目前国内暂无进入临床Ⅲ期及上市申报阶段的在研带状疱疹疫苗，公司产品先发优势明显，有望快速放量抢占市场，随着带疱疫苗批签发与全国各省招标供应的陆续推进，公司业绩有望再上新台阶。

在研管线丰富，有望驱动公司中长期增长。根据公司投资者关系记录，截至2023年5月底，公司多项在研管线取得积极进展：流感疫苗管线方面，公司积极推进液体鼻喷流感疫苗及佐剂流感疫苗研发进展，以期实现全人群覆盖；组份百白破疫苗完成Ⅰ期临床，处于验证及生产Ⅲ期临床样品阶段；全人源抗狂犬病毒单克隆抗体已进入I期临床阶段；全人源抗破伤风毒素单克隆抗体和冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)pre-IND分别于3月和3月底提交CDE申请沟通交流会；其他产品如重组带状疹疫苗、单纯疹病毒-2疫苗正积极推进临床前研究工作。未来在研项目的陆续投产有望在中长期助力公司业绩稳健增长。

投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为70.9%、37.1%、25.7%，净利润增速分别为170.9%、56.8%、33.8%，对应EPS分别为1.19元、1.87元、2.50元，对应PE分别为51.2倍、32.6倍、24.4倍，维持买入-A的投资评级。

风险提示：疫苗市场推广及销售不及预期、新产品研发进度不及预期。